암스테르담 옵션 거래

암스테르담 옵션 거래
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저는 로테르담의 에라스무스 대학 (Erasmus University)에서 경영학을 전공했으며, 올 옵션 (All Options)에 가입하기 전에 수년간 '열린 외침'상인으로 일했습니다.

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주요 경제학자의 연구 기반 정책 분석 및 논평.
19 세기의 가격 옵션을위한 방법.
옵션 거래는 지난 40 년 동안 엄청나게 성장했지만 옵션 시장은 17 세기 초반부터 존재 해 왔습니다. 이 칼럼은 1906 년 런던 상인이 작성한 옵션 거래 매뉴얼을 검토합니다. 19 세기의 거래자들이 단기 전화 및 풋의 가격 결정을위한 정교한 기술을 개발했음을 보여줍니다. 그들은 또한 가격이 책정 된 가격에 오늘 가격이 책정되는 것과 같은 방식으로 책정했습니다.
아리스토텔레스의 정치에서 탈레스의 이야기는 고대의 옵션 거래의 첫 번째 사건으로 금융 문헌에 널리 인용되어 있습니다. 아리스토텔레스에 따르면, 탈레스는 오일 프레스의 렌탈 가격에 콜 옵션을 사주지 못했다. 이 옵션으로 타 레스는 오일 프레스를 미리 정해진 가격에 임대 할 권리를 얻었으며 "시즌이 도래 할 때 동시에 여러 언론에 대한 갑작스런 수요가 있었고, 그가 좋아하는 조건으로 그들을 내 보내면 그는 엄청난 액수의 돈으로, 선택하면 철학자가 부자가되기 쉽다는 것을 증명하지만, 이것은 그들이 관심있는 것이 아닙니다. " 1.
옵션 계약의 짧은 역사.
바다 융자 또는 바텀 리 론은 임베디드 옵션을 통해 조기 자금 조달 방식을 사용했습니다. 보톰 론 (bottomry loans)은 고대 세계와 특히 고대 그리스에서 해상 파이낸싱의 전형적인 원천이었습니다. 그들은 선박 및 / 또는화물을 담보로 사용하여화물 운송에 필요한 자금을 상인 및 선박 소유자에게 제공했습니다. 대부의 지불은 목적지 항구에 배의 성공적인 도착에 조건을 붙였다. 난파 사건이 발생했을 때, 차용자는 차관의 상환과 관련하여 어떠한 책임도지지 않습니다. 보텀 리어 론은 대출자가 항해의 위험에 노출 된 이후의 일반 대출이 아니 었으며, 대출의 반환이 고정되어 사전에 알려 졌기 때문에 제휴 유형도 아니 었습니다. 기업 부채 평가를위한 머튼 (Merton, 1974)의 관점에서 볼 때, 보톰리 론은 경제적으로 위험이없는 대출과 채권자가 선박과화물의 가치에 대해 쓴 옵션을 쓴 것과 동일하다. 그래서 바 트리 론 (bottomry loans)을 종종 초기 형태의 선박 보험이라고합니다. 2.
역사적 증거 (Poitras 2009)에 따르면, 독립형 주식 옵션에서의 교환 거래는 17 세기 암스테르담 증권 거래소에서 처음 시작되었습니다. 암스테르담 증권 거래소에는 기초 자산이 네덜란드 동인도 회사의 주식 인 파생 상품 거래가 활발히 이루어졌습니다. 네덜란드 동인도 회사는 아마도 최초의 유한 책임 회사 였을 것이며 세계 경제 역사상 최초 공개 상장을 실시하고 더 넓은 대중에게 판매되는 양도성 주식을 발행 한 최초의 회사 였을 것입니다. 영광스러운 혁명 이후 주식 및 옵션 거래가 점차적으로 런던으로 옮겨졌고 1773 년에 런던 증권 거래소가 공식적으로 설립되었습니다. 당시 파생 상품 거래는 종종 '시간 거래', '시간 할인'또는 '직업 거래'(Harrison 2003)라고 불 렸습니다. 1720 년 South Sea Bubble 사건이 발생한 후 1734 년 영국 의회는 John Barnard 경의 법안을 통과 시켰습니다. 이 법안은 증권 거래를 막기위한 일련의 규칙이었으며 선택권 및 포워드 거래는 금지되었습니다. 시간 거래는 일반적으로 법으로 시행 할 수 없으며 명시 적으로 금지되어 있다는 사실에도 불구하고 이러한 계약의 시장은 계속 커졌습니다. 남북 전쟁 이후에 뉴욕에서 창출 된 주식 옵션을위한 적극적인 장외 시장.
Mixon (2009)은 1870 년대 미국 장외 시장에서 얻은 주식 옵션 데이터를 검토하고 암시 된 변동성 및 묵시적 왜곡에 관한 현대 옵션 시장에서 관찰 된 많은 경험적 규칙 성이 19 세기 옵션 시장에도 존재 함을 확인합니다 . 그는 "19 세기의 거래자들은 21 세기의 거래자들이 옵션 가격을 책정하는 것과 같은 방식으로 가격 책정 옵션을 갖고있는 것으로 보인다"고 결론을 내렸다. 이는 19 세기 투자자들이 사용했던 가격 책정 기법의 유형을 다음과 같은 질문에 자연스럽게 인도하는 매혹적인 결과입니다.
Leonard R. Higgins가 쓴 전화.
Higgins는 런던의 옵션 트레이더였으며 그의 책 Put-and-call에서 그는 런던 시티에서 19 세기 후반 사용 된 옵션 가격 책정 방법과 옵션 전략을 설명합니다. Higgins (1906 : 58)에 따르면, 19 세기 후반에 런던 시장은 "장기간, 단기간의 옵션 운영 및 헤징과 관련하여 어디에서나주고받는 동일한 시설이 없었기 때문에 세계 시장의 탁월한 시장이었다" 런던에 존재하는 회사 주식에 유리한 입지 또는 전화. 파리 시장에서 1 개월 이상 옵션을 행사하는 경우는 거의 없으며, 베를린 역시 이와 비슷한 거래가 이루어지고 있습니다. 런던에서는 2 ~ 3 개월 간 통화가 활성 주식에서 쉽게 협상됩니다. "
최근 논문에서 현대 옵션 가격 책정 기술 (Dotsis 2017)의 렌즈를 통해 Higgins의 저서를 철저히 검토합니다. 나는 그 기간의 투자자들이 돈의 가치를 결정하기위한 정교한 옵션 가격 책정 기법을 개발했음을 보여 주며, 단기적으로는 돈이 들지 않는 단기간의 통화와 풋을 결정하고, 일상적으로 풋 옵션 전환 및 옵션 위치의 정적 복제를위한 콜 패리티.
Higgins의 책에서 분석 된 옵션 계약은 만기 (유럽 스타일)에서만 행사 될 수 있습니다. 이 금액은 기본 자산의 선도 가격을 기준으로 작성되었으며 만료 시간은 15 일에서 최대 90 일이며 만료시 보험료를 지불합니다. 히긴스 (Higgins)의 책에서 반복적으로 사용되는 '풋 앤 콜 (put-and-call)'이라는 용어는 책의 제목이기도하며, 돈으로 전방에 걸치는 것을 의미합니다. at-the-money-forward straddle은 콜 옵션과 동일한 만기일을 가진 Put 옵션의 포트폴리오이며 기초 자산의 선도 가격과 동일한 행사 가격을가집니다. Put-call parity는 통화 선물 거래 및 선물 옵션 가격이 차익 거래 기회를 배제하기 위해 동등해야 함을 나타냅니다.
Higgins의 저서에 설명 된 가격 책정 방법은 다음과 같이 요약 될 수 있습니다. 첫째, 상인은 30 일, 60 일, 또는 90 일 만기로 단기간의 자금 이체 스 트래들에 가격을 매기고있었습니다. at-the-money-forward straddles의 가격은 기본 자산의 선도 가격의 백분율로 표시되고 위험 조정 된 예상 절대 편차 (Higgins는 기본 가격의 '평균 변동'이라는 용어를 사용함)로 계산되었습니다 만료시 파업 가격에서 미래의 절대 편차에 대한 리스크 조정 추정치로서의 돈 - 포워드 스 트래들 가격의 계산은 결과 값 자체로부터 자연스럽게 나옵니다.
그림 1 파업 가격 F를 지닌 금액의 전진 스 트래들.
절대 편차에 대한 기대치는 과거의 추정치에 미래의 불확실성에 대한 리스크 프리미엄과 다른 마크 업을 기반으로했습니다. 히긴스 (Higgins, 1906 : 70-71)에 따르면, 돈으로 전진하는 걸음 걸이의 가격을 찾는 기본 규칙 중 일부는 "처음에는 상당한 기간 동안 과거의 평균 변동을 확인했다. 둘째, 즉각적인 미래에 평균 결과를 수정하기 위해 계산 된 작업에 특별한 영향이 있는지 여부 (예 : 재고 부족, 재정적 부담 또는 정치적 합병증의 가능성)를 고려해야합니다. "히긴스 (Higgins)는 풋 - 패리티 패리티 (put-call parity)에 기반한 선형 근사 식 (linear approximation formula)에서 참조 포인트 (reference point)로 돈 - 포워드 스 트래들 (straddle) 가격을 사용하여 약간의 가격과 약간의 가격을 책정했다. 돈 넣기 및 통화 옵션. 히긴스 (Higgins)의 저서에서, 돈을 지불하고 돈을 버는 옵션을 '멋진 옵션'이라고 부릅니다. 제 논문에서 히긴스가 사용한 근사값은 1 단계 테일러 확장과 유사합니다. - of-the-money 스 트래들 가격.
Higgins의 가격 책정 방식에서 볼 때, 19 세기 후반의 옵션 거래자들은 기본 자산의 기대 수익률을 옵션 가격에 직접 영향을 미치는 매개 변수로 간주하고 옵션을 주로 무역 변동성의 수단으로 보았다. 히긴스 (Higgins, 1906 : 9)는 " '전화'가 '풋'보다 더 자주 다루어지며, 주식과 주식의 대다수 '삿대를 젓는 사람들'이 사물의 밝은 측면을 바라 보는 경향이 있으므로 가격 하락보다는 더 자주 상승을 '보게'됩니다. 그러나 '전화'를 사거나 '놔'는 가만히 두지 않는 특별한 성향은 '부름을 소중히하고'싼 돈 '으로 만드는 경향이 없습니다. 왜냐하면 옵션 장의 딜러가 'put'을 'call'로, 'call'을 'put'으로, 'call'을 'put-and-call'으로, 실제로는 다른 옵션으로 처리하고, 반대하는 경우 주식에. "4.
옵션 가격 결정의 근대 이론은 연속 시간 확률 론적 과정, 연역적 추론 및 마찰이없고 완벽한 시장에 대한 가설에 기반하고 있으며 통화의 전체 단면과 옵션 가격을 매기는 가격 매커니즘을 제공합니다. 히긴스 (Higgins)의 저서에서, 19 세기 후반의 옵션 거래자들은 귀납 추론, 보간 기법 및 경험적 방법을 사용하여 돈의 가치와 약간의 돈을 상당히 정확하게 결정할 수 있었고 인 - 더 - 돈 단기 콜 및 풋. 19 세기 후반 옵션 투자자들은 21 세기 옵션 거래자들에게 미래의 주식 변동에 대한 위험 조정 추정치와 같은 가격을 책정했습니다. 차이점은 현대 옵션 트레이더가 분산 및 표준 편차의 개념을 사용하여 주식 수익률 변동을 측정하고 19 세기 후반의 옵션 거래자가 평균 절대 편차를 사용하여 주식 수익률 변동을 측정 한 점입니다. 히긴스 (Higgins)의 책은 19 세기 후반의 실무자들이 Black and Scholes (1973)와 Merton (1973)의 독창적 인 작업과 컴퓨터 능력의 등장 이전에 옵션 가격을 결정하기위한 정교한 방법을 개발했다는 ​​것을 보여줍니다.
참조.
Baskin, J B 및 P J Miranti (1997), 기업 금융의 역사, Cambridge : Cambridge University Press.
Black, F and M Scholes (1973), "옵션 및 기업 부채의 가격 결정", Journal of Political Economy 81 : 637-659.
Cohen, E E (1992), Athenian economy and society : 은행의 관점, Princeton : Princeton University Press.
Harrison, P (2003), 파생 상품 거래에 대한 혁신, 규제 및 평판의 경제적 효과 : 18 세기 초 주식 시장의 역사적 분석 인 연방 준비위원회 보고서.
Higgins, L (1906), 풋 앤 콜, Aberdeen : Aberdeen University Press.
Merton, R C (1973), "합리적인 옵션 가격 책정", Bell Journal of Economics and Management Science 4 : 141-183.
Merton, R C (1974), "기업 부채의 가격 결정 : 금리의 위험 구조,"Journal of Finance 29 : 449-470.
Mixon, S (2009), "옵션 시장과 내재 변동성 : 과거와 현재", Journal of Financial Economics 94 : 171-191.
Hafner, W 및 Zimmermann (Eds.), Vinzenz Bronzin의 옵션 가격 모델 : 박람회 및 평가, Berlin and Heidelberg : Springer Verlag에서 Poitras, G (2009), "옵션 계약의 초기 역사"
[1] 페르세우스 전자 도서관에서 H. Rackham (1944) 번역.
코헨 (1992)은 Demosthenes와 Lysias의 출처를 조사한 결과 수확량은 아마도 12.5 %에서 100 % 이상까지 다양하다고 주장했다. Baskin과 Miranti (1997)와 Cohen (1992)는 비상업적 정보 및 정보 비용에 근거한 이러한 조건부 청구 계약이 해상 거래에서 왜 널리 사용되었는지에 대한 설명을 제공한다. 그들은 이러한 유형의 협약이 투자자의 정보 요구 사항을 최소화한다고 주장한다. bottomry loan이 취소 조항을 포함하지 않았다면, 대출 기관은 차용 상인의 재정적 생존력과 관련하여 정확한 정보를 수집하기 위해 시간과 노력을 기울여야 할 것입니다.
[4] '더 많이 또는 더 많이 부름'은 보유자에게 기본 자산의 매수 또는 매도를 여러 번 반복 할 수있는 권리를 부여하는 옵션 계약이었습니다 (Dotsis 2017 참조).
9929 읽는 중 프린터 친화적 인 버전.
재무 담당 조교수, 아테네 국립 대학 및 카포 디스트 리안 대학교 교수.

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나는 Amsterdamtrader를 그만두기로 결심했다. 정확하게 8 년과 405 개의 게시물을 작성한 후, 나는 하루라고 부릅니다. 그것은 지옥의 탈옥이었다. 그러나 나는 높이에 나가고있다. 트레이딩 복장, 축구 토너먼트, DeGiro 및 기타 귀향 이벤트의 수입에 대한보고 & # 8211; 계속 나아갈 때입니다.
페이딩을 늦추는 것보다 공식 종료를 웹 사이트에 넣는 것이 좋습니다. 웹 사이트는 온라인 상태로 유지됩니다.
Amsterdamtrader의 익명 게시물.
8 년 동안 익명으로 글쓰기가 어려웠습니다. 그러나, 그것이 효과를 발휘할 수있는 유일한 방법이었습니다. 일부 사람들에게는 성가 셨을 것입니다. 익명을 유지하는 것도 시간이 많이 걸렸습니다. 아무에게도 말하지 않는 것이 쉬운 부분입니다. 그러나 내 네트워크가 Jack의 친구들과 겹치면 상황이 복잡해집니다. 가상 신원을 유지하는 것은 진정으로 메모리 게임입니다.
잭은 누구입니까?
Euronext 파티가 TOM의 판매를 망가 뜨 렸습니다.
불과 몇 년 전, Euronext 파생 상품은 잠잠한 교환으로 나타났습니다. 새로운 경쟁자를 상대 할 수 없습니다. 여러가지가 바뀌었다. TOM, 일명 Order Machine은 취약한 위치에 있습니다. 소유자가 전략을 결정할 수 없으므로 판매용입니다. Euronext는 TOM의 판매를 망치기 위해 앞으로 나아갔습니다.
통상 통지 (pdf)에서 교환은 고객 리베이트 제도를 발표했습니다. Euronext는 모든 매매 거래 수수료를 특정 매월 기준 액 이상으로 환불합니다. 스톡 옵션의 경우 임계 값은 200.000으로 설정됩니다. 이들은 고객 계정에서 거래되는 계약입니다. 유동성 공급 업체는이 할인을 신청할 수 없습니다. 인덱스 옵션에 대한 임계 값은 현재 115k에서 100k로 낮아졌습니다.
놀랍게도 리베이트 제도는 2 년 동안 운영 될 예정입니다. 그것은 드문 일이지만 2018 년 12 월 31 일까지 운영됩니다. Euronext는 & # 8220; 우리는 시장을 지키기로 결심했으며 공격적이라고 두려워하지 않습니다. "
Binck을 겨냥했다.
DeGiro는 미국 파생 상품으로 시작합니다.
DeGiro는 타이밍에 대한 현명한 아이디어를 가지고 있습니다. 미국 선거일에 브로커는 미국 선물과 옵션 거래를 시작합니다. 유명한 S & amp; P 전자 미니 선물로 시작됩니다.
e-minis는 세계에서 가장 인기있는 주식 선물입니다. CME의 Globex에서 사실상 24 시간 내내 거래됩니다.
이것은 큰 문제입니다. 투자자에게는 국내 시장이 있으며 미국도 있습니다. e-mini의 도입은 프라임 타임 TV 광고보다 더 많은 마케팅 가치를 지니고 있습니다. 도입 된 것은 e-mini S & amp; P (ES) 및 Nasdaq 100 (NQ) 선물 및 옵션입니다.
수수료는 계약 당 $ 0.50와 교환 CME 수수료입니다. CME는 비회원에게는 저렴하지 않습니다. e-mini 선물은 1.17 달러, 옵션은 0.55 달러 다 (여기 참조). 또한 DeGiro는 매월 5 유로를 청구하며 CME의 모든 직책을 수행합니다. 지연된 가격 & # 8211; 무료 실시간 가격을 원하면이 같은 CFD 상점이 가장 좋습니다.
iDealing은 DeGiro에 대해 불평합니다.
초보자를위한 내부자 거래.
Agfa-Gevaert는 벨기에의 다국적 기업입니다. 그것은 주로 병원 (wiki)의 이미징 기술에서 활발히 활동 중입니다. 시장이 종결 된 후, 블룸버그는 CompuServe Group이 인수 제안을 준비중이라는 소식을 전했다.
인수 합병은 평소와 같이 비즈니스입니다. 옵션 포지션에서는 일부 상인이지고 다른 상인이 이기게됩니다. 인수 (take-over bids)는 흔히 내부 거래의 냄새를 수반하지만, 증거를 찾는 것은 어렵다.
그러나 지중해에 가까이 갈수록 소문이 강해집니다.
벨기에의 내부자 거래.
Binck와 DeGiro는 성장하지 않았습니다.
월요일은 네덜란드 소매 중개인의 날이었습니다. Binck는 3/4 분기 수익을 발표 할 예정이었습니다. DeGiro의 친구들은 주목을 받고 무료로 홍보의 기회를 훔칩니다. 성공한.
DeGiro는 세 개의 숫자를보고했습니다. 계정 수, 거래 횟수 및 회사 이익. 그들은 첫 9 개월을 작년 같은 기간과 비교합니다. 분기 별 분기를 살펴 봅니다. 그다지 인상적이지 않습니다.